恰逢2024年基金年報披露期，嘉實基金價值風(fēng)格投資總監(jiān)譚麗在最近的直播中，一如既往為投資者朋友們分享了新一年投資的為與不為，再次提醒大家投資中重要的事與原則。

01

2025年：信心修復(fù)與結(jié)構(gòu)性機會并存

譚麗認(rèn)為，經(jīng)濟基本面仍在觸底回升的過程中，市場信心逐漸恢復(fù)，為投資者帶來了機遇；2025年市場仍是可為的一年，行情結(jié)構(gòu)上需要看未來經(jīng)濟究竟復(fù)蘇到何種程度，要有足夠的耐心與定力。

從整體市場來看，她分享盡管從自身的投資框架看A股科技板塊有階段過熱，但A股整體估值中樞還是很低，2025年有望獲正收益。A股連續(xù)兩年分紅超募集金額，這是近兩年股票市場發(fā)生最深刻的基本面變化。此外，從國際資金流動角度看，相關(guān)因素利好A、H股市場；雖然海外潛在波動因素或有擾動，但決定市場機遇的核心，依然是國內(nèi)經(jīng)濟基本面能否企穩(wěn)向上。

對于港股市場，她認(rèn)為港股的修復(fù)有其背后的原因，包括估值便宜和中國經(jīng)濟的韌性。她也指出港股市場存在結(jié)構(gòu)分化，大量與經(jīng)濟相關(guān)性較強的資產(chǎn)表現(xiàn)并不好。投資者在布局港股時，需要仔細(xì)甄別，關(guān)注那些具有真正價值和增長潛力的資產(chǎn)。

譚麗指出，2025年整體是一個偏樂觀的市場，但結(jié)構(gòu)上的不確定性要求投資者更加謹(jǐn)慎地選擇投資方向。

02

投資策略：在不確定性中尋找優(yōu)質(zhì)標(biāo)的

面對當(dāng)前市場從流動性拐點向基本面拐點過渡的階段，譚麗強調(diào)了投資組合攻守兼?zhèn)涞闹匾浴?/p>

她分享其投資組合的特征是既有低估值、高股息回報的資產(chǎn)，同時保有對經(jīng)濟周期向上的業(yè)績和股價彈性的周期類資產(chǎn)。價值投資的框架強調(diào)安全邊際，很看重ROE的持續(xù)性。雖然個股ROE的向上轉(zhuǎn)向還需要時間，但長期判斷來看，投資的性價比已經(jīng)很高，值得用時間來換取空間。

從歷史經(jīng)驗來看，房價和股價止跌企穩(wěn)后，M1增速往往才開始回升，最終才能帶動實體商品價格的上漲和企業(yè)盈利的改善。2024年才開始真正意義上的貨幣寬松，利率的降幅超過了物價回落的幅度，實際利率開始下行，12月政治局會議首次將貨幣政策的提法從“穩(wěn)健”改為“適度寬松”，歷史上類似情況發(fā)生后，后一年經(jīng)濟表現(xiàn)都出現(xiàn)了不同程度的改善。

展望未來，經(jīng)歷了三年的經(jīng)濟低谷，供給端在逐步出清，需求端也在逐步企穩(wěn)，同時龍頭企業(yè)也在努力進行產(chǎn)業(yè)升級，在周期底部對于周期類資產(chǎn)不宜過于悲觀，估值的安全邊際較充分，仍希望以低估值和企業(yè)經(jīng)營的阿爾法去穿越周期。

03

布局的行業(yè)方向：銀行、周期類

譚麗分享在全市場產(chǎn)品的投資組合中，目前配置比較多的是銀行方向，近年來這類資產(chǎn)的定價因為諸多原因估值相對偏低，未來可能還存在繼續(xù)修復(fù)的空間。

其次是周期類資產(chǎn)，當(dāng)前我們的宏觀經(jīng)濟處于歷史相對低點，向下的風(fēng)險相對較小，向上的空間可能還不錯。如果未來經(jīng)濟企穩(wěn)向上、企業(yè)業(yè)績轉(zhuǎn)好，周期類資產(chǎn)的彈性還是比較高的。此外，就是配置相對穩(wěn)定、比例相對不高的消費類。

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消費行業(yè)：精選個股，值得期待

在消費行業(yè)方面，譚麗認(rèn)為消費作為一個后周期行業(yè)，其增長與居民收入和對未來收入的預(yù)期緊密相關(guān)。她指出，消費行業(yè)的機會更多來自于個股的選擇，投資需要深入研究個股的基本面，尋找那些具有長期競爭力和增長潛力的公司。

2024年消費整體行業(yè)經(jīng)歷了需求的持續(xù)下滑，盈利和估值都經(jīng)歷了大幅度下降，但在海外需求的支持下，消費的部分行業(yè)如大家電，仍顯示出了較好的盈利增長韌性，同時去年四季度在以舊換新政策的支持下，家電、汽車等需求都受到有力的提振。

譚麗也在嘉實新消費2024年產(chǎn)品年報中表示對于消費的長期前景仍然看好，消費行業(yè)是典型的長坡厚雪，具有龐大的群眾基礎(chǔ)。展望未來，她對2025年的消費需求比較樂觀，以舊換新可以激發(fā)消費支出，同時地產(chǎn)成交量和房價的企穩(wěn)都將對相關(guān)消費品需求形成向上支撐。同時大家也看到很多創(chuàng)新型的渠道以及產(chǎn)品形式，消費需求廣泛存在，但企業(yè)需要更好的產(chǎn)品和渠道創(chuàng)新去滿足人民群眾日益增長的對美好生活的追求。相信隨著經(jīng)濟的企穩(wěn)向上，會出現(xiàn)更多的投資機會。

05

港股機遇：本輪行情分化 仔細(xì)甄別

從歷史節(jié)奏來看，港股具有一定的領(lǐng)先性，可能會提前觸底上漲，也可能提前見頂回落。相比A股，其機構(gòu)占比較高、長線資金相對較多、交易特征也比較明顯，普通投資者直接參與港股投資挑戰(zhàn)比較大。

港股這輪修復(fù)行情不只是因為估值相對較低。在全球錯綜復(fù)雜的大環(huán)境下，港股能吸引海外資金投資布局最根本的原因，是中國經(jīng)濟具備的強韌性優(yōu)勢，港股資產(chǎn)大多也是跟中國經(jīng)濟高度相關(guān)的中國資產(chǎn)。

本輪港股漲跌行情都是結(jié)構(gòu)性分化為主，近半年上漲的核心主要還是偏成長，也就是科技類資產(chǎn)的重估，大量跟經(jīng)濟相關(guān)性較強的資產(chǎn)表現(xiàn)仍然較弱。

06

投資原則：估值為本，長期視角

投資中，人性往往很難抵抗快牛的貪婪與慢熊中的沮喪。

在整個分享中，譚麗反復(fù)強調(diào)投資中要注重估值，避免在估值過高的時候買入；基本面和投資賺錢之間，往往還有很長的距離，決定能否賺錢還需看具體標(biāo)的定價是否合理。市場的高波動β，某種程度也會掩蓋主動投資的α。

她提醒投資者，權(quán)益資產(chǎn)整體屬于高風(fēng)險資產(chǎn)，普通人在構(gòu)建組合時一定要結(jié)合自身風(fēng)險承受能力謹(jǐn)慎設(shè)置比例。市場雖然存在結(jié)構(gòu)性機會，但也面臨諸多不確定性。譚麗建議投資者不要被短期的市場熱點和波動所左右，而是要堅持價值投資和長期投資的原則。

推薦關(guān)注」

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尊敬的投資者:

投資有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。公開募集證券投資基金(以下簡稱”基金")是一種長期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個別風(fēng)險?；鸩煌阢y行儲蓄等能夠提供固定收益預(yù)期的金融工具，當(dāng)您購買基金產(chǎn)品時，既可能按持有份額分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來的損失。您在做出投資決策之前，請仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風(fēng)險揭示書，充分認(rèn)識本基金的風(fēng)險收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮本基金存在的各項風(fēng)險因素，并根據(jù)自身的投資目的，投資期限、投資經(jīng)驗，資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。

根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，嘉實基金管理有限公司做出如下風(fēng)險揭示：

一，依據(jù)投資對象的不同，基金分為股票基金，混合基金，債券基金，貨幣市場基金?；鹬谢?、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預(yù)期，也將承擔(dān)不同程度的風(fēng)險。一般來說，基金的收益預(yù)期越高，您承擔(dān)的風(fēng)險也越大。

二，基金在投資運作過程中可能面臨各種風(fēng)險，既包括市場風(fēng)險，也包括基金自身的信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、管理風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險和合規(guī)風(fēng)險等。巨額贖回風(fēng)險是開放式基金所特有的一種風(fēng)險，即當(dāng)單個開放日基金的凈贖回申請超過基金總份額的一定比例(開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國證監(jiān)會規(guī)定的特殊產(chǎn)品除外)時，您將可能無法及時贖回申請的全部基金份額，或您贖回的款項可能延緩支付。

三、您應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別，定期定額投資是引導(dǎo)投資者進行長期投資，平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

四、嘉實新消費股票基金(以下簡稱“本基金”)面臨一般基金的市場風(fēng)險、信用風(fēng)險，流動性風(fēng)險，管理風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險和合規(guī)風(fēng)險，相對于債券基金而言面臨著相對較高的風(fēng)險，請結(jié)合自身風(fēng)險偏好選擇。

五、基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。嘉實基金提醒您基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險，由您自行負(fù)擔(dān)?；鸸芾砣?、基金托管人、基金銷售機構(gòu)及相關(guān)機構(gòu)不對基金投資收益做出任何承諾或保證。

六、本基金由嘉實基金管理有限公司(以下簡稱”基金管理人”)依照有關(guān)法律法規(guī)及約定申請募集，并經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會(以下簡稱“中國證監(jiān)會")許可注冊。本基金的基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要已通過中國證監(jiān)會基金電子披露網(wǎng)站<
http://eid.csrc.gov.cn/fund>和基金管理人 進行了公開披露。中國證監(jiān)會對本基金的注冊，并不表明其對本基金的投資價值、市場前景和收益作出實質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于本基金沒有風(fēng)險。